Ediția tipărită | Finanțe și economie
26 iulie 2018

CÂT ȚINE de fenomenele de piață, „curba răsturnată de randament” e lipsită de un anume zvâc. Nu este nici „crucea morții” , nici „cămila care vomită”. Dar ceea ce îi lipsește ca panaș, curba răsturnată de randament recuperează foarte bine în puterea ei de predicție. Chiar înainte de fiecare dintre ultimele trei recesiuni din America, curba randamentelor la titlurile de valoare guvernamentale „s-a inversat”, adică randamentele la titlurile pe termen lung au scăzut sub cele la titlurile pe termen scurt. Economiștii și bursele par să nu se preocupe de faptul că inversiunea apare din nou la orizont (vezi graficul). Dar în ciuda unor date economice în general puternice, sunt motive să ținem cont de semnalele de avertisment care plutesc peste piețele titlurilor de valoare.

Nu este nicio magie legată de puterea de predicție a curbei randamentelor. Ratele de dobândă pe termen scurt sunt în copleșitoare măsură determinate de modificările ratelor de politică overnight (rata de împrumut pe termenul cel mai scurt) ale băncilor centrale – de pildă, rata fondurilor federale din America, care a crescut cu 1,75 puncte procentuale din decembrie 2015. Ratele pe termen lung nu se comportă atât de frumos. Ele reflectă rata medie pe termen scurt raportat la durata de viață a unui titlu de valoare, dar și o „primă de termen”: un câștig suplimentar pentru deținerea unui titlu de valoare pe termen mai lung.

O curbă de randament răsturnată poate să însemne câteva lucruri, niciunul dintre ele îmbucurător. Piețele pot aștepta ca ratele viitoare pe termen scurt să fie mai scăzute decât cele actuale, posibil datorită faptului că banca centrală a tăiat ratele, ca răspuns la o slăbiciune economică. Sau piețele pot să creadă că au nevoie de mai puțină compensație pentru deținerea unor titluri de valoare pe termen lung în viitor Asta ar putea să reflecte așteptări de scădere a inflației sau că va crește apetitul pentru siguranța oferită, în furtunile financiare, de datoria guvernamentală pe termen lung.

(…)

Citeşte articolul integral în limba română în numărul 9/ 3 – 9 august 2018 al revistei “Reporter Global”, paginile 26-27.

Acest articol a apărut în secțiunea Finanțe și economie a ediției tipărite a The Economist, sub titlul „Trouble with the curbe”