Piața financiară internațională este tensionată în următorii ani. Nu este vorba de tensiuni create de războiul comercial, cu bătăliile sale care se duc pe terenul monedlor lumii. O schimbare radică vine dinspre un indicator essential pentru calibrarea ratelor dobânzilor în mai toate opreațiunile financiare ale planetei. LIBOR, căci despre rata iunterbancară la care intenționează marile bănci ale lumii să se împrumute între ele, este vorba, își trăiește ultimii ani. Impactul tranziției către alți indicatorii care să calibreze tranzacțiile financiare va fi imens: se schimbă regula jocului într-o piață estimate a depăși 350 de trilioane de dolari.

Ratele de dobândă LIBOR (London Interbank Offered Rate) au fost, până la criza financiară, ratele de dobândă de referință la nivel global pentru monedele principale.

Ratele LIBOR au fost inițiate în 1986 de către British Bankers’ Association, ca măsură a dobânzilor pentru împrumuturi ale pieței bancare. Acestea reprezintă ratele medii de dobândă la care băncile globale majore, care operează în Londra, împrumută fonduri una de la alta.  Rațiunea introducerii acestei măsuri a fost aceea că economia și politicile deveniseră extrem de complexe pentru ca oamenii obișnuiți să le poată înțelege și urmări, pentru a judeca evoluția ratelor dobânzilor. Și astfel LIBOR, creație a experților pieței bancare, părea un indicator solid. Dar în epocă încrederea în capacitatea experți, a analiștilor economici, de a evalua evoluțiile viitoare, de a cântări riscurile și de a le gestiona era mare. Evenimentele din vremea crizei financiare au zguduit această încredere.  

Ratele LIBOR sunt calculate pentru 5 monede: dolarul american, euro, lira sterlină, yenul japonez și francul elvețian. Maturitățile pentru care se publică indicii LIBOR sunt overnight, spot next, o săptămână, 1, 2, 2, 6 și 12 luni.

LIBOR este utilizat la nivel global într-o serie amplă de instrumente financiare și afectează atât piața financiară, cât și viața oamenilor.

LIBOR este folosit de instrumente financiare derivate cu activ suport ratele de dobândă, tranzacționate pe piața interbancară: așa numitele forward rate agreements, interest rate swaps, interest rate options, cross-currency swaps.

Și instrumentele comerciale purtătoare de dobândă depend de LIBOR: certificate de depozit, împrumuturi sindicalizate, credite ipotecare cu rata variabilă de dobândă. De asemenea produsele hibride cum ar fi Collateralized debt obligations (CDO), collateralized mortgage obligations (CMO) utilizează LIBOR

Nu ân ultimul rând credite către persoane fizice, cum ar fi creditele ipotecare au ratele de dobândă recalibrate în funcție de evoluția LIBOR

Rata interbancară europeană

Pentru moneda euro, sunt calculatee și ratele de dobândă de pe piața monetară din interiorul zonei euro: Eonia (Euro Overnight Index Average) și EURIBOR. Eonia reprezintă rata de dobândă cu scadență overnight. Este calculată de către Banca Centrală Europeană pe baza contribuțiilor unui panel de 28 de bănci. Pentru celelaltematurități: o săptămână, două săptămâni, 1, 2, 3, 6, 9 și 12 luni, se calculează EURIBOR. Pentru calculul EURIBOR, sunt utilizate contribuțiile a 20 de bănci care își desfășoară activitatea în zona euro.

Cum băncile care contribuie la LIBOR sunt cele mai mari bănci globale, iar băncile care contribuie la EURIBOR sunt băncile care operează în zona euro, în LIBOR pentru euro este mai puțin risc de credit decât în EURIBOR. Prin urmare, în general, LIBOR pentru euro este ușor mai scăzut decât EURIBOR.

Un articol devastator

Însă, ulterior crizei financiare, ca urmare a unui articol din Wall Street Journal, autoritățile de supraveghere din Europa, Marea Britanie și Statele Unite au declanșat investigații cu privire la posibile înțelegeri între băncile care contribuiau la indicele LIBOR. Astfel, indicii LIBOR au pierdut din credibilitatea de care se bucurau. Mai mult, Asociația Britanică a Băncilor, care deținea indicii LIBOR, a cedat administrarea lor, în februarie 2014, către Intercontinental Stock Exchange (proprietarul New York Stock Exchange).

Ulterior scandalului LIBOR, Uniunea Europeană a emis Benchmarks Regulation, reglementare care stabilește principiile de administrare a ratelor benchmark.

Principalele obiective ale acestei reglementări sunt îmbunătățirea guvernanței ratelor de dobândă benchmark, în special pentru evitarea conflictului de interese, îmbunătățirea calității datelor și a metodologiilor de calcul al ratelor de dobândă banckmark, asigurarea de controale adecvate la nivelul băncilor care contribuie, pentru evitarea conflictelor de interese. Nu în ultimul rând reglementările urmăresc protecția consumatorilor și investitorilor prin creșterea transparenței indicatorilor benchmark.

Ca urmare a acestei reglementări, la nivelul Uniunii Europene, sunt implementate modificări la nivelul ratelor de dobândă benchmark de piață monetară.

Astfel, Eonia este înlocuită de ESTER (Euro Short Term Rate), iar metodologia de calcul a ratelor EURIBOR se modifica.

Principalele modificări se referă la calcularea ratelor benchmark prin utilizarea tranzacțiilor realizate de băncile care contribuie (52 de bănci pentru ESTER și 20 de bănci pentru indicii EURIBOR), precum și la extinderea contrapartidelor eligibile ale căror tranzacții, cu băncile care contribuie, să intre în formula de calcul al EURIBOR.

Însă, în ceea ce privește indicii LIBOR, băncile participante nu au confirmat că vor continua să contribuie după 2021, așa că, probabil, începând cu 2022, indicii LIBOR nu vor mai exista.

Dacă pentru ratele LIBOR overnight deja există alternative, pentru celelalte scadențe, o săptămână, 1, 2, 2, 6 și 12 luni, încă nu sunt alternative. Dar piața va trebui să le găsească. Această incertitudine va avea un impact important asupra piețelor de capital, a împrumuturilor comerciale, dar și asupra gestionării fondurilor mutuale, de aceea ea trebuie risipită. ■

Noii indici de referință

În ceea ce privește indicii de piață monetară pentru celelalte valute principale, pentru scadența overnight, aceștia sunt:

liră sterlină: SONIA (Sterling Overnight Index Average)

dolar american: SOFR (Secured Overnight Financing Rate)

franc elvețian: SARON (Swiss Average Rate Overnight)

yen japonez: TONAR (Tokyo Overnight Average Rate) ■